मैथ्यू ट्रूडो: क्रिप्टो मार्केट्स ‘ऑल-टू-ऑल’ या तो नहीं हैं

पिछले हफ्ते हर किसी की तरह, हम गेमटॉप (जीएमई) और बाजार में रॉबिनहुड व्यापारियों की भूमिका के बारे में खबर देख रहे थे। रॉबिनहुड के कई शेयरों में खरीद के अक्षम होने के कारण, संभावित के बारे में बहुत अधिक रोष है ब्याज की उलझनें जो नई नहीं हैं लेकिन अब अचानक सुर्खियों में।

स्थिति बाजारों में पारदर्शिता की आवश्यकता पर जोर देती है और क्यों कुछ मार्केटिंग जो लाभप्रद दिखाई देती है – “मुक्त करने के लिए व्यापार स्टॉक!” – कुछ परिस्थितियों में निपुण विशेषताएं हो सकती हैं।

एरिसएक्स के मुख्य परिचालन अधिकारी मैथ्यू ट्रूडो ने 12 इलेक्ट्रॉनिक ट्रेडिंग स्थानों के सफल लॉन्च में भाग लिया है। ErisX से पहले, मैथ्यू हाल ही में ट्रेडविंड मार्केट्स के सह-संस्थापक और अध्यक्ष थे, जो एक इलेक्ट्रॉनिक ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म और भौतिक कीमती धातुओं के लिए ब्लॉकचेन-आधारित पोस्ट ट्रेड सिस्टम थे।

“ऑर्डर फ्लो के लिए भुगतान” या PFOF के रूप में ज्ञात अभ्यास में, ब्रोकर अपने ग्राहकों के ऑर्डर फ्लो को “इंटरनैलाइज़र” को व्यावसायिक ट्रेडिंग फर्मों को बेचते हैं। इस अभ्यास को मीडिया ने पिछले कुछ वर्षों में कई बार कवर किया है, हाल ही में संस्थागत निवेशक तथा एमएसएन। ब्रोकर व्यक्तिगत निवेशकों के ऑर्डर भेजते हैं, उदाहरण के लिए, GameStop में स्टॉक खरीदने के लिए, इस के खिलाफ व्यापार करने वाले आंतरिक अधिकारियों को “गूंगा प्रवाह। ” आंतरिक लोग तब खुदरा व्यापारों को नेट-ऑफ़सेट करते हैं, फैलते रहते हैं, या राष्ट्रीय स्टॉक एक्सचेंजों पर ट्रेडों की भरपाई करते हैं, संभवत: एक लाभ पर जो रॉबिनहुड और अन्य खुदरा ब्रोकरों को किए गए उनके भुगतान की लागत से अधिक है।अधिकांश खुदरा इक्विटी ऑर्डर वास्तविक स्टॉक एक्सचेंज पर कभी निष्पादित नहीं होते हैं।

इसलिए, खुदरा व्यापारी “मुफ्त” के लिए व्यापार करते हैं और दलालों और पेशेवर आंतरिक लोग अभी भी बहुत पैसा कमाते हैं। सभी बाजार निर्माता PFOF का समर्थन नहीं करते हैं। खुदरा व्यापारियों से यह सवाल पूछा जाना चाहिए कि वे छिपी हुई फीस का कितना भुगतान कर रहे हैं? यदि गैर-पारदर्शी मार्कअप, फैलता है, या अवसर लागत एक स्पष्ट और पारदर्शी व्यापार आयोग की तुलना में अधिक है, तो “मुक्त” बहुत गलत हो सकता है। फीस और संघर्षों का खुलासा और प्रबंधन कैसे किया जाता है, या नहीं, बहुत महत्वपूर्ण है। अमेरिकी प्रतिभूति और विनिमय आयोग (SEC) सहमत लगता है

वैसे, अच्छी बात यह केवल इक्विटी ट्रेडिंग में होती है। क्रिप्टो इन संघर्षों से मुक्त होना चाहिए, है ना?

की मात्रा बहुत है दिखावटी प्रेम “डेमोक्रेटाइज़िंग एक्सेस” के लिए भुगतान किया गया। हमें कट्टरपंथी कहते हैं, लेकिन जब हम “लोकतांत्रिक बाजार” की कल्पना करते हैं, तो हम एक ऐसे एक्सचेंज की कल्पना करते हैं, जहां सभी सदस्य नियमों और मानकों के एक सामान्य सेट के अनुसार अन्य सभी सदस्यों के साथ व्यापार कर सकें।

यदि गैर-पारदर्शी मार्कअप, स्प्रेड या अवसर की लागत एक स्पष्ट और पारदर्शी व्यापार आयोग से अधिक है, तो ‘फ्री’ बहुत भ्रामक हो सकता है।

यहाँ तथा यहाँ) का है। एक CLOB पर, एक प्रकाशित मूल्य अनुसूची और प्रदर्शित कोटेशन के साथ, एक व्यापार की पूरी लागत स्पष्ट और पारदर्शी है: वह मूल्य जिस पर निवेशक किसी परिसंपत्ति की मात्रा और लेनदेन शुल्क की खरीद या बिक्री कर सकते हैं। यह वास्तव में बहुत सरल है।

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जब ऑर्डर फ्लो अनन्य तरलता प्रदाताओं को मिलता है जो उस विशिष्टता के परिणामस्वरूप एक सूचनात्मक लाभ प्राप्त करता है, खासकर जब उस संघर्ष का अच्छी तरह से खुलासा नहीं किया जाता है, तो यह हमें बहुत “लोकतांत्रिक” के रूप में हड़ताल नहीं करता है। लगभग बिना असफल, यदि कोई ट्रेडिंग या मूल्य निर्धारण व्यवस्था पूरी तरह से पारदर्शी नहीं है, तो सबसे खराब, एक समस्या या संघर्ष है। या, जैसा कि अनियमित / अपतटीय बाजारों के मामले में हो सकता है, कुछ अनहोनी हो सकती है। सबसे अच्छी तरह से एक व्यवस्था है कि पार्टियों को अपने से शांत रखना होगा उत्पादों, एर, ग्राहकों

एक नई संपत्ति के रूप में, क्रिप्टो को पारंपरिक बाजारों के बाजार संरचना उदाहरणों से सीखने का अवसर मिला है। दुर्भाग्यवश, कुछ पाठों ने जो कुछ किया है, वे सर्वोत्तम प्रथाओं के बजाय उप-इष्टतम व्यवस्था हैं।

क्रिप्टो बाजार संरचना का एक स्पष्ट रूप से महत्वपूर्ण हिस्सा दलालों को शामिल करता है जो क्लाइंट ऑर्डर को ओवर-द-काउंटर भेजते हैं ”व्यापारिक स्थान, “उस मॉडल के लिए एक पर्यायवाची है डीलरों को आंतरिक बनाना। या, कुछ मामलों में, दलाल है विक्रेता। (यह ध्यान देने योग्य है कि पारंपरिक बाजारों में सख्त नियम हैं जो आम तौर पर अपने स्वयं के ग्राहकों के खिलाफ एक्सचेंज और दलालों के व्यापार को प्रतिबंधित या प्रतिबंधित करते हैं।) ओटीसी तरलता प्रावधान पीएफओएफ मॉडल पर एक भिन्नता है। स्पष्ट और पारदर्शी शुल्क CLOBs के साथ सभी-से-सभी ट्रेडिंग के बजाय, OTC तरलता मॉडल निहित लागत, सूचना के फायदे, अस्पष्टता और ब्याज की संभावित उलझनों को दोहराता है जो इक्विटी और एफएक्स ट्रेडिंग में समस्याग्रस्त रहे हैं।

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रॉबिनहुड गाथा भी अनन्य तरलता प्रदाता मॉडल के एक और जोखिम को उजागर करती है: प्रतिपक्ष जोखिम। रॉबिनहुड ने कुछ शेयरों की खरीद को अक्षम क्यों किया, इस बारे में कई अटकलें लगाई गई हैं। हम उस चर्चा में नहीं उतरेंगे, लेकिन यह इस सवाल का जवाब देता है कि जब तरलता प्रदाता तरलता प्रदान नहीं कर सकते या नहीं करेंगे, या ट्रेडों का निपटान नहीं करेंगे या नहीं करेंगे। एक CLOB प्रतिपक्षों में विविधता लाता है और एक क्लियरिंगहाउस निपटान जोखिम को समाप्त करता है। ये साबित हुए बाजार के बुनियादी ढांचे हैं जो पिछले बाजार की विफलताओं और व्यवधानों के जवाब में तैयार किए गए थे।

सारांश में, जबकि यह रॉबिनहुड और गेमस्पॉट तमाशा देखने के लिए रोमांचक और निराशाजनक दोनों रहा है, हमें अभी तक फिर से अच्छी तरह से डिजाइन किए गए बाजार ढांचे के महत्व को याद दिलाया गया है, जोखिम और संभावित संघर्षों को समझते हुए, और उन्हें स्पष्ट रूप से और पारदर्शी रूप से हटाने का लक्ष्य । क्रिप्टो बाजार सभी-से-सभी हो सकते हैं, जो कि हमारे विचार में, लोकतांत्रित पहुंच के करीब है जो इतने सारे चाहते हैं और / या पेशकश करने का दावा करते हैं।

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