रॉबिनहुड के उपयोगकर्ता दलाली का आरोप लगाया पिछले महीने GameStop स्टॉक और अन्य प्रतिभूतियों के व्यापार को निलंबित करने के लिए, Reddit फोरम पर खुदरा व्यापारियों द्वारा शुरू की गई एक खरीद उन्माद के बीच।
लेकिन रॉबिनहुड के पास कोई विकल्प नहीं हो सकता है। सब के बाद, रॉबिनहुड, एक सार्वजनिक प्रतिभूति बाजार में सिर्फ एक खिलाड़ी है जो दशकों से बनाया गया है। इस प्रणाली में, रॉबिनहुड जैसे ब्रोकरेज ऐप केवल एक हिमखंड के दृश्यमान सुझाव हैं, लेकिन वास्तविक लेनदेन और निपटान जनता से छिपे हुए हैं। एक ही केंद्रीकृत संरक्षक के हाथों में बहुत नियंत्रण रहता है: द डिपॉजिटरी ट्रस्ट एंड क्लियरिंग कॉर्पोरेशन (डी टी सी सी)।
निपटान तब होता है जब शेयर खरीदार को दिया जाता है और फंड विक्रेता को दिया जाता है। अक्सर मध्यस्थ – DTCC – इस डिलीवरी की सुविधा के लिए जिम्मेदार है, कम से कम सार्वजनिक प्रतिभूति बाजार में। ब्रोकरेज ग्राहक के धन को अपनी समाशोधन फर्म के माध्यम से DTCC को भेजेगा।
DTCC दरों को नियंत्रित करता है, अधिकांश लेनदेन के लिए प्रतिपक्ष के रूप में कार्य करता है और पूरे सार्वजनिक प्रतिभूतियों के बाजार को प्रभावित करता है।
इसकी एक सहायक कंपनी भी है, जिसे कहा जाता है नेशनल सिक्योरिटीज क्लियरिंग कॉर्पोरेशन (NSCC), यह समाशोधन और निपटान सेवाओं के लिए जिम्मेदार है, साथ ही साथ एक सहायक कंपनी भी कहलाती है डिपॉजिटरी ट्रस्ट कंपनी (डीटीसी) जो कॉर्पोरेट और नगर निगम की प्रतिभूतियों के लिए रिकॉर्ड रखने और समाशोधन के लिए जिम्मेदार है।
DTCC शेयरों के लिए नकद मार्जिन आवश्यकताओं की गणना करता है, और अपनी वेबसाइट पर डेटा प्रकाशित करता है। ब्रोकर इस जानकारी को ले सकते हैं और इसका उपयोग मॉडल बनाने के लिए कर सकते हैं कि बाजार क्या कर रहे हैं, कार्लोस डोमिंगो, सीईओ और सिक्योरिटीज के संस्थापक, सिक्योरिटी टोकन फर्म और पंजीकृत ट्रांसफर एजेंट सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन (एसईसी)।
क्लियरिंग फर्म इस जानकारी का उपयोग दलालों के लिए मार्जिन आवश्यकताओं को निर्धारित करने के लिए भी करते हैं, जो उन्हें यह सुनिश्चित करने में मदद करता है कि उनके पास पर्याप्त नकदी है।
जब कुछ स्टॉक अस्थिर हो जाते हैं, उदाहरण के लिए उन्हें खरीदने और उनकी कीमत बढ़ाने के समन्वित प्रयास के कारण, क्लियरिंग फर्म ट्रेडों को निपटाने के लिए अधिक शुल्क ले सकती है। वेबल, एम 1 और पब्लिक जैसे ऐप सभी क्लीयरिंग फर्म चार्ज का हवाला दिया जब उन्होंने पिछले महीने GME जैसे शेयरों के व्यापार को निलंबित कर दिया।
रॉबिनहुड ने एक ब्लॉग पोस्ट में कहा जनवरी के अंत में प्रकाशित हुआ कहा कि यह, जीएमई और अन्य प्रतिभूतियों में फर्म की लागत को साफ करने के कारण भी निलंबित है।
इतिहास
इससे पहले कि हम अंदर जाएं GameStop के साथ क्या हुआ, यह देखने लायक है कि DTCC आखिर क्यों मौजूद है, साथ ही बुनियादी ढांचे के दशकों में अमेरिकी प्रतिभूति बाजार पर आधारित है।
डोमिंगो ने कहा कि ट्रेडों को कागज के भौतिक टुकड़ों के साथ लेनदेन करके व्यवस्थित किया जाता था। 1960 के दशक में, वॉल स्ट्रीट बैक कार्यालय दैनिक ट्रेडिंग वॉल्यूम के साथ बनाए रखने में असमर्थ थे, कुछ के रूप में संदर्भित द वॉल स्ट्रीट पेपरवर्क क्राइसिस।
“उन्होंने ट्रेडों को निपटाने के लिए बुधवार को वॉल स्ट्रीट को बंद करना पड़ा,” उन्होंने कहा। “वे इस प्रणाली को डिजिटाइज़ या स्वचालित करने के लिए दो विकल्प देख रहे थे। एक पीयर-टू-पीयर सेटलमेंट हो सकता है जहां ब्रोकर एक-दूसरे के खिलाफ समझौता कर सकते हैं, या वे एक केंद्रीकृत कस्टोडियन का उपयोग कर सकते हैं, और यह कि DTCC का जन्म कैसे हुआ। “
सेटलमेंट ट्रेड पांच दिन (T + 5) से तीन दिन (T + 3), और बाद में दो दिन (T + 2) से गिरा।
टी + 2 केवल पिछले कुछ वर्षों में हुआ, गौतम गुजराल ने कहा, डिजिटल एसेट मैनेजमेंट प्लेटफॉर्म वर्टालो के जनरल वकील और सह-संस्थापक।
उन्होंने कहा, “टी + 3 से टी + 2 में उस मामूली बदलाव को प्रभावित करने के लिए, वॉल स्ट्रीट द्वारा छह साल के अनछुए प्रयासों को पूरा करने जैसा कुछ किया,” उन्होंने कहा।
ट्रेड अब कैसे निपटेंगे?
जबकि रॉबिनहुड ज्यादातर दोषी ठहराया समाशोधन लागत ट्रेडों को रोकने के लिए, सीईओ व्लाद टेनेव बस्ती के समय की ओर भी इशारा किया एक मुद्दे के रूप में, दो-दिवसीय अंतराल कहना निवेशकों के लिए जोखिम पैदा करता है।
सरलीकरण के लिए, चलो एक काल्पनिक के माध्यम से चलते हैं। अगर मुझे रॉबिनहुड, वेबल या कैश ऐप (कुछ उदाहरणों) के रूप में कुछ ब्रोकरेज ऐप पर साइन अप करना था, तो मैं सार्वजनिक बाजार पर उपलब्ध प्रतिभूतियों को खरीद और बेच सकता था। इनमें GME या एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड (ETF) जैसे शेयर शामिल हैं। कुछ ब्रोकर अब ग्राहकों को क्रिप्टोकरेंसी खरीदने की अनुमति भी देते हैं, हालांकि इन्हें ऑफ-प्लेटफॉर्म पर्स में ट्रेडिंग या ट्रांसफर करने पर प्रतिबंध हो सकता है। यहाँ इस काल्पनिक प्रक्रिया की तरह लग सकता है:
- मैं एक शेयर का एक शेयर खरीदूंगा, आइए इसे $ STOCK कहें, इस ऐप पर।
- आदेश ऐप के आंतरिक आदेश प्रबंधन प्रणाली (OMS) पर जाएगा।
- OMS ऑर्डर को एक्सचेंज या किसी अन्य ब्रोकर-डीलर को रूट करेगा।
- आदेश के मिलान के बाद, एक्सचेंज ऐप को बताएगा।
- एक्सचेंज के सभी ऑर्डर निरंतर शुद्ध निपटान प्रक्रिया में जाएंगे, जो कंपनी के सभी ट्रेडों को एनएससीसी पर एक लंबी और एक छोटी स्थिति में एकत्रित करता है।
हालांकि, इसका मतलब यह है कि जब आप रॉबिनहुड पर एक हिस्सा खरीदते हैं और यह आपके पोर्टफोलियो में दिखाई देता है, तो इसका मतलब यह नहीं है कि आप वास्तव में इसे “खुद” समझते हैं या यह कि लेन-देन निपट गया है।
कुछ ऐप – डोमिंगो ने जेपी मॉर्गन को एक उदाहरण के रूप में बताया – असुरक्षित लेनदेन दिखाते हैं, लेकिन “रॉबिनहुड ऐसा कुछ नहीं करता है।”
“तथ्य यह है कि लोग रॉबिनहुड पर व्यापार करते हैं, उन्हें लगता है कि यह खरीदना पसंद है Bitcoin क्योंकि वे बिटकॉइन खरीदते हैं और यह उनके खाते पर दिखाई देता है, ”उन्होंने कहा। न ही यह कोई नई समस्या है।
डोमिंगो ने कहा कि रॉबिनहुड ने पिछले महीने व्यापारिक ठहराव को कम करने के लिए कदम उठाए थे। अगर कंपनी ने बेहतर तरीके से मॉडल तैयार किया होता तो जीएमई बाजार और अन्य अस्थिर शेयरों के साथ क्या होता है, यह नकदी आवश्यकताओं की भविष्यवाणी कर सकता था।
“तथ्य यह है कि रॉबिनहुड चूक गया कि मेरी राय में उनकी तरफ कुप्रबंधन का संकेत है,” उन्होंने कहा। “वे निश्चित रूप से अपनी योजना की कमी के कारण लोगों को पैसे खो देते हैं।”
टी + 0 क्यों नहीं?
रॉबिनहुड के सीईओ टेनेव ने दावा किया कि T + 0 GameStop और AMC के साथ देखे जाने वाले अस्थिर बाजारों को रोक देगा।
टेनेव ने एक फरवरी ब्लॉग पोस्ट में लिखा है, “निवेशक अपने ट्रेडों को बंद करने के लिए इंतजार कर रहे हैं, और क्लियरिंग ब्रोकरों के पास अपनी मालिकाना नकदी है। “क्लीयरहाउस जमा आवश्यकताओं को जोखिम को कम करने के लिए डिज़ाइन किया गया है, लेकिन पिछले सप्ताह की जंगली बाजार गतिविधि ने दिखाया कि ये आवश्यकताएं, एक अनावश्यक रूप से लंबे निपटान चक्र के साथ मिलकर, अनपेक्षित परिणाम हो सकते हैं जो नए जोखिम पेश करते हैं।”
हालांकि, कम निपटान के लिए प्रतिभूति बाजार उद्योग से व्यापक खरीद की आवश्यकता होती है।
गुजराती ने कहा कि टी + 3 से टी + 2 की शिफ्टिंग के लिए उद्योग की मंजूरी की जरूरत है, और निपटान चक्र को और छोटा करना होगा।
DTCC के एक प्रवक्ता ने टिप्पणी के लिए पहुंचने पर अपनी वेबसाइट पर एक ब्लॉग पोस्ट के लिए CoinDesk का उल्लेख किया, जिसका शीर्षक “क्यों निपटान चक्र को छोटा करने से उद्योग और निवेशकों को लाभ होगा। ”
प्रबंध निदेशक माइकल मैकक्लेन के साथ एक सवाल-जवाब सत्र, ने यह भी कहा कि उद्योग प्रतिभागी निपटान चक्र को और छोटा करने में संकोच कर रहे हैं।
“हालांकि, DTCC के इक्विटी क्लीयरिंग और सेटलमेंट सहायक, NSCC और DTC, मौजूदा तकनीक का उपयोग करते हुए कुछ T + 1 और यहां तक कि एक ही दिन के निपटान का समर्थन कर सकते हैं, लेकिन कई बाजार सहभागियों ने इस विकल्प का लाभ नहीं उठाया क्योंकि बाजार संरचना जटिलताएं, विरासत व्यवसाय और परिचालन प्रक्रियाएं। ”पोस्ट ने कहा।
DTCC पोस्ट ने कहा कि एक ही दिन के निपटान के लिए चल रही तरलता, जो वर्तमान बाजार का समर्थन करती है, को कम करने का जोखिम उठा सकती है।
डोमिंगो ने कहा कि प्रौद्योगिकी आगे के निपटान के समय में मौजूद है। DTCC ने यह भी अध्ययन किया है कि क्या सुरक्षा टोकन या अन्य विकेंद्रीकृत समाधान अधिक कुशल हो सकते हैं। इसी तरह का एक अध्ययन बैंक ऑफ कनाडा द्वारा किया गया था।
“निष्कर्ष समान था। एक प्रौद्योगिकी के नजरिए से यह किया जा सकता है, लेकिन ये लोग अपने पास मौजूद धन से अधिक व्यापार कर रहे हैं।
छोटे निपटान समय के साथ-साथ व्यापार करने के लिए ट्रेडऑफ़ हैं। वर्तमान T + 2 मॉडल ग्राहकों और दलालों को क्रेडिट पर लेनदेन भेजने की अनुमति देता है, लेकिन यह T + 1 या T + 0 पर अधिक कठिन और जोखिम भरा होगा।
“वे वर्तमान मॉडल के साथ ऐसा कर सकते हैं क्योंकि यह तत्काल निपटान नहीं है,” डोमिंगो ने कहा।
क्या ब्लॉकचेन इसे ठीक कर सकता है?
DTCC के पोस्ट में यह भी कहा गया है कि इकाई इस बात पर गौर कर रही है कि वितरित प्रौद्योगिकी का वितरण निपटान के समय को कम करने के लिए एक समाधान है या नहीं।
“हमें पता है [are] ब्लॉकचेन का उपयोग करने के लिए निपटान क्षमता। यह पहले से ही निजी प्रतिभूति बाजार में विकसित हो रहा है, [though] पब्लिक सिक्योरिटीज मार्केट में ऐसा बिल्कुल नहीं है। ‘ “बहुत कम से कम क्या होने की जरूरत है, बाजार को यह अध्ययन करने की आवश्यकता है कि निजी या सार्वजनिक ब्लॉकचेन का उपयोग कैसे करें, इसे करने के लिए, तात्कालिक समाधान का उपयोग करना शुरू करें।”
हालांकि, ये लाभ काफी हद तक केवल निजी प्रतिभूति बाजारों पर लागू होते हैं, जो छोटे और कम तरल हैं।
टेनेव ने अपने ब्लॉग पोस्ट में तेजी से निपटारे की वकालत करते हुए “प्रौद्योगिकी का जवाब है” लिखा है। फिर भी, तीसरे पक्ष के बिचौलियों को खत्म करने से प्रक्रिया के कुछ हिस्सों को सुधारा जा सकता है, यह दलालों और ग्राहकों के लिए वित्तीय पक्ष पर कुछ जोखिम भी पैदा कर सकता है।
डोमिंगो ने कहा, “आप एक अलग हिस्से में क्रेडिट जोखिम की शुरुआत कर रहे हैं।”
इस बात का भी सवाल है कि क्या वर्तमान में कार्य करने वाला कोई ब्लॉकचेन सार्वजनिक अमेरिकी प्रतिभूति बाजार और लेनदेन की पर्याप्त मात्रा का समर्थन कर सकता है, जिसकी आवश्यकता होगी।
गुजराल ने कहा, “ब्लॉकचेन इस सामान का एक समूह तय करता है, लेकिन हम अभी भी वास्तुकला और पारिस्थितिकी तंत्र का विकास कर रहे हैं।”